天富龙IPO深度解析：涤纶龙头光环褪色，毛利率下滑藏隐忧

汇率行情 2025年04月24日 07:13 68 author

天富龙IPO前夜：被低估的野心，还是被高估的实力？

扬州天富龙，这家以差别化涤纶短纤维为主业的公司，终于要登上上交所主板的舞台。然而，在资本市场聚光灯照耀之前，我们有必要撕开招股书上粉饰的业绩，看看这家公司光鲜外表下隐藏的风险与挑战。

天富龙自诩为再生有色涤纶短纤维细分行业的领头羊，并以汽车内饰用纤维销量第一作为背书。数据不会撒谎，但数据解读却充满技巧。销量第一，并不意味着绝对优势，更不代表高枕无忧。

招股书显示，天富龙近几年的营收和净利润都在增长，看似一片欣欣向荣。但稍加留意便会发现，其综合毛利率却在逐年下滑，从18.86%一路跌至16.50%。

这绝非一个好兆头。毛利率是企业盈利能力的核心指标，持续下滑意味着公司产品竞争力正在减弱。天富龙将毛利率下滑归咎于原材料价格波动、市场竞争加剧以及“珠海项目”的产能爬坡。这些理由看似合理，实则暴露出公司在成本控制和市场应对方面的短板。

原油和再生PET的价格波动是整个行业的共同挑战，为何天富龙受到的冲击格外明显？市场竞争加剧更是老生常谈，如何在红海市场中保持盈利能力，才是企业真正的试金石。至于“珠海项目”，如果一个新项目在产能爬坡阶段就拖累了整体毛利率，那么这个项目的战略意义究竟何在？是盲目扩张，还是对市场前景的误判？

更令人担忧的是，天富龙享受着高额的增值税即征即退税收优惠，这笔钱占利润总额的比例高达17.77%。一旦这项优惠政策发生变化，天富龙的利润空间将面临巨大压力。这不禁让人怀疑，天富龙的盈利能力，究竟有多少是建立在政策红利之上？

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