锌市场深度分析：供需博弈下的高位震荡

汇率行情 2024年12月31日 07:37 53 币研究

核心逻辑摘要：

宏观面：中性。国内财政政策加码，预计2025年特别国债发行规模达3万亿，宏观政策将继续托底经济；但海外美元指数高位震荡，对有色金属价格形成压制。

锌供给：偏多。锌矿进口量显著增加，缓解了矿端供应紧张局面，冶炼厂原料库存回升；然而，锌锭产能利用率持续下降，现货市场依然偏紧，显示供需错配的矛盾依然存在。

锌需求：中性。上游初级锌制品开工率维持高位，镀锌库存持续去化；下游终端消费方面，基建和房地产市场表现平淡，但汽车和空调行业需求相对较好，呈现结构性分化。

锌库存：偏多。虽然仓单和社会库存大幅下降，锌锭库存处于低位，但结合供给端改善的预期，库存压力可能在未来逐步显现。

绝对价格：偏空。当前锌价处于历史高位区域，存在回调风险。

基差价差：中性。现货市场小幅升水，远期合约小幅贴水，反映市场对后市预期较为谨慎。

成本利润：中性。虽然锌精矿加工费逐渐回升，但仍处于较低水平，精炼锌生产盈利能力仍然面临压力。

综合分析：

虽然锌矿供应紧张的局面有所缓解，但锌锭现货仍然偏紧，库存持续去化。这表明市场供需错配的矛盾依然存在，锌价维持高位震荡格局。值得关注的是，由于库存处于低位，存在短期内出现挤仓行情的风险。

深入解读:

本文的核心观点是锌价在短期内维持高位震荡，但潜在风险依然存在。以下是对文章中几个关键点的深入分析：

财政政策对锌价的影响： 虽然国内财政政策加码对整体经济有支撑作用，提振市场信心，但其对锌价的直接影响有限。锌价更受国际市场供需和美元走势影响。
锌矿进口增加的深层原因： 锌矿进口增加可能与国际矿山产量变化、国际贸易政策调整以及国内外价格差有关，需要进一步分析这些因素的影响程度。
锌锭产能利用率下降的原因： 产能利用率下降可能与环保政策、能源价格以及市场预期等多方面因素有关，需要深入调研具体原因。
下游需求的结构性分化： 基建和房地产市场表现平淡，这与宏观经济形势以及房地产调控政策有关。而汽车和空调行业需求相对较好，这与消费升级和技术更新换代有关。
库存去化的可持续性： 库存去化是短期现象，未来随着供给增加，库存压力可能上升。
挤仓行情的风险： 由于库存低位，如果市场出现突发事件或资金炒作，存在挤仓风险，这需要密切关注市场动态。
精炼锌生产盈利能力： 加工费低位运行，直接影响精炼锌生产企业的盈利能力，可能导致部分企业减产，从而影响未来锌的供应。