华润三九突发猛料！2024年报藏惊天秘密，2025年又要搞大事？

股票行情 2025年03月22日 07:06 92 author

摘要：国联民生证券对华润三九的年报分析

国联民生证券研究员郑薇发布报告，对华润三九2024年年度报告进行深入分析。报告显示，华润三九在2024年实现了营收和利润的双增长，尤其在自我诊疗(CHC)和处方药业务方面表现突出。报告预计公司2025年仍将保持稳健增长，并维持“买入”评级，但也提示了相关风险。

公司2024年业绩回顾：营收与利润双增长

华润三九2024年全年实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%；归属于上市公司股东的净利润为33.68亿元，同比增长18.05%；扣除非经常性损益的净利润为31.18亿元，同比增长15.01%。从单季度表现来看，第四季度实现营收78.76亿元，同比增长28.47%，但归母净利润4.08亿元，同比下滑9.39%，扣非归母净利润3.66亿元，同比下滑10.27%。整体而言，公司全年业绩表现良好，但四季度利润有所下滑。

业务板块分析：CHC和处方药表现亮眼

华润三九的自我诊疗(CHC)业务在2024年实现收入124.82亿元，同比增长14.13%，毛利率为60.86%，同比增加0.67个百分点。公司在感冒、胃肠等核心品类持续巩固市场地位，并通过丰富产品线、强化品牌建设和渠道协同，推动CHC业务增长。处方药业务收入60.06亿元，同比增长15.04%，毛利率47.51%，同比减少4.64个百分点。其中，配方颗粒业务实现恢复性增长，联采区域市场份额显著提升。传统国药(昆药)收入52.13亿元，同比增长7.33%，毛利率64.02%，同比减少7.38个百分点。昆药在三七产业链的布局以及“昆中药1381”品牌的传承创新，有望为公司带来新的增长点。

未来展望：预计2025年营收利润保持增长

华润三九预计2025年正常生产经营活动的营运资金需求约为29亿元（含昆药集团），资本性支出约为10亿元（含昆药集团），主要用于固定资产项目建设。公司预计2025年营业收入将实现双位数增长，净利润将与营收增长水平相匹配。该预测未考虑潜在的投资并购影响。此外，公司拟收购天士力28%股份，预计在股东大会批准后实施。本次收购整合或将有利于华润三九强化院内产品竞争优势，巩固行业领先地位。

投资建议：维持“买入”评级

国联民生证券预计华润三九2025-2027年营业收入分别为306.85⁄339.74⁄374.77亿元，同比增速分别为11.11%/10.72%/10.31%；归母净利润分别为37.92⁄43.14⁄48.55亿元，同比增速分别为12.59%/13.77%/12.54%，EPS分别为2.95⁄3.36⁄3.78元，三年CAGR为12.97%。鉴于公司为自我诊疗中药龙头企业，维持“买入”评级。