景兴纸业爆雷？业绩会暗藏玄机，股价暴跌背后真相！
景兴纸业业绩说明会：粉饰太平下的暗流涌动
证券之星发布了景兴纸业(002067)的业绩说明会纪要，看似平淡的问答中，实则暗藏着投资者对公司经营状况、发展战略以及管理层能力的诸多质疑。与其说是信息披露，不如说是企业的一次危机公关，字里行间透露出一种“岁月静好”的表象，但仔细推敲，却能发现不少问题。
疲软的股价与管理层的辩解：价值被低估了吗？
投资者毫不客气地指出景兴纸业股价的低迷，并直接质问总经理是否需要承担责任。管理层的回应显得有些苍白无力，一句“二级市场价格受到的影响因素较多”试图撇清责任，随后又搬出“内在价值”的说辞，暗示市场未能正确评估公司价值。然而，这种辩解在投资者看来或许只是自说自话。股价是投资者用真金白银投票的结果，如果公司真的如此优秀，为何市场不买账？管理层所谓的“努力提升经营水平”，究竟能带来多大的改观，恐怕投资者心中也充满疑问。更何况，公司已经进行了分红和股份回购，如果真的认为自家股票被低估，为何回购的力度如此“象征性”？
可转债的迷雾：转股还是还钱，这是一个问题
8亿元可转债，44亿元未转股，这无疑是悬在景兴纸业头上的一把达摩克利斯之剑。投资者关心的核心问题是：公司是希望通过提升业绩来促使转股，还是已经做好了到期还钱的准备？管理层的回答模棱两可，既希望“包装原纸市场回暖”，又表示“做好了到期兑付的准备”。这种两面派的说辞，既想给投资者留有希望，又不想承担过多的承诺。然而，如果公司对自身发展前景充满信心，为何不明确表示将全力推动转股？如果公司已经预见到还款的压力，又为何不提前做好资金安排？这种犹豫不决的态度，反而加剧了投资者的担忧。
一季度亏损的真相：市场低迷还是经营不善？
2025年一季度，景兴纸业的业绩可谓惨淡：营收同比下降，归母净利润更是暴跌超过200%，直接陷入亏损。管理层将原因归咎于“包装原纸市场供需失衡”、“市场需求低迷”、“毛利率下降”以及“研发费用增加”。然而，这种解释并不能完全令人信服。市场环境固然重要，但同行业其他企业是否也面临同样的困境？如果只是市场原因，为何景兴纸业的亏损幅度如此之大？是否存在内部经营管理方面的问题？例如，成本控制是否得当？产品结构是否需要调整？营销策略是否有效？这些问题，管理层并没有给出明确的回答。将所有问题都归咎于外部环境，未免有推卸责任之嫌。
新建卫生纸产能：是战略远见还是盲目扩张？
在公司多年来卫生纸业务持续亏损的情况下，景兴纸业却宣布新建年产5万吨的再生环保生活用纸项目，这无疑是一个颇具争议的决策。管理层给出的理由是“再生生活用纸的市场需求尤其是海外市场的需求较大”，并且现有设备无法满足此类产品的生产需求。然而，这种解释是否站得住脚？首先，海外市场需求真的如此旺盛吗？是否有充分的市场调研数据支撑？其次，现有设备真的无法改造升级吗？新建产能是否会加剧卫生纸业务的亏损？更重要的是，在环保政策日益趋严的背景下，再生纸的生产成本是否会大幅上升？这些风险因素，管理层是否已经充分考虑？如果答案是否定的，那么这次扩张很可能只是一个“画饼充饥”的计划，最终只会让投资者血本无归。
东南亚市场的困境：盈利能力何时才能提升？
景兴纸业在东南亚的布局，似乎也并不顺利。管理层承认，马来景兴在设备运行、人员管理、产品质量等方面有所改善，但“还需加强产品的市场拓展，努力提升盈利能力”。这番话实际上已经暴露了马来西亚项目面临的诸多问题。设备运行是否稳定？人员管理是否高效？产品质量是否达标？市场拓展是否顺利？如果这些问题都无法有效解决，马来西亚项目何时才能真正实现盈利？更令人担忧的是，管理层对东南亚市场前景的描述过于乐观，似乎忽略了当地市场的竞争激烈程度、政策风险以及汇率波动等不利因素。如果东南亚市场无法成为新的增长点，那么景兴纸业的国际化战略将面临严峻的挑战。
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