香江电器豪赌港股：代工末路狂奔，还是园艺韭菜局？

其他 2025年03月14日 18:56 5 author

当然，以下是一篇尝试以人类视角撰写的文章，风格偏批判性，并加入了适当的个性化表达和深度分析，同時避免了AI痕跡:

香江电器：从A股撤退到港股豪赌，代工模式的黄昏与园艺梦的真假？

提起家用电器，大部分人首先想到的是耳熟能详的品牌，很少有人会关注到那些默默耕耘在幕后的代工厂商。湖北香江电器股份有限公司（以下简称“香江电器”），就是这样一家典型的企业。如果不是它再次冲击港交所，恐怕很少有人会注意到这家以ODM/OEM模式为主的公司。而其前番冲击深交所主板未果，更让人对其“改道”背后的真实考量充满疑问。

A股梦碎，港股再战：底气何在？

香江电器在A股的折戟，多少有些耐人寻味。在被证监会要求补充说明重大债权债务情况，以及前期申报A股发行上市是否存在对本次发行上市产生重大影响的事项后，香江电器选择了撤回申请。这不禁让人揣测，是自身财务状况经不起更严格的审查，还是对A股上市的前景感到悲观？

如今，转战港股，香江电器似乎又有了新的“底气”。但仔细分析其招股书，却发现隐忧重重。超过九成的收入依赖ODM/OEM模式，自有品牌销售收入占比逐年走低，这本身就暴露了企业缺乏核心竞争力的短板。更令人担忧的是，香江电器计划募资引进新的品牌以增强OBM业务，却声称尚未物色到拟收购目标，这种“先画饼后充饥”的做法，难免让人觉得是在为上市而讲故事。

代工阴影下的毛利率困境：是让利还是无奈？

在代工模式下，企业往往面临着利润被压缩的困境。香江电器也不例外。其招股书显示，公司曾向两家贸易商客户销售的毛利率告负。公司给出的解释是，为了维系长期合作关系，以及新产品前期模具成本较高等原因。但这种“亏本赚吆喝”的做法，真的可持续吗？

我认为，这背后折射出的是代工企业在产业链中的弱势地位。面对强势的品牌商和激烈的市场竞争，代工厂商往往不得不牺牲利润来换取订单，以维持生存。然而，这种“以价换量”的模式，最终只会陷入恶性循环，难以实现真正的转型升级。

单一客户与“神秘”供应商：园艺梦的风险系数

更令人关注的是香江电器在花园水管业务上的“孤注一掷”。花园水管业务为香江电器贡献了近两成的收入，毛利率也相对较高，但其多年来却仅有一名客户。这种对单一客户的高度依赖，无疑增加了企业的经营风险。一旦该客户出现任何变故，都可能给香江电器带来致命打击。

此外，香江电器与供应商顺良发工业(深圳)有限公司之间的关系也颇为微妙。这家公司成立当年即与香江电器合作，并配合花园水管产品研发，甚至负责香江电器的内管加工及穿管组装。更令人玩味的是，顺良发实控人在香江电器的湖北香江厂区所在县新设经营主体，公开信息称该主体制造智能园艺设备成品。这是否意味着，香江电器未来的发展方向，与这家供应商有着某种程度的关联？

这种供应商深度参与产品研发的模式，在一定程度上可以降低研发成本，提高产品竞争力。但同时也存在着技术泄露和利益输送的风险。此外，如果供应商的经营状况发生变化，也可能对香江电器的供应链造成影响。

综合来看，香江电器此次冲击港股，面临着诸多挑战。代工模式的困境、对单一客户的依赖、与供应商之间复杂的合作关系，都给其未来的发展带来了不确定性。如果香江电器不能摆脱对代工模式的依赖，提升自有品牌的竞争力，那么即使成功上市，也难以摆脱“为他人做嫁衣”的命运。

（注：文中所涉及的数据均来源于香江电器招股书及相关公开资料，观点仅代表个人立场。）

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