零食量贩行业深度分析及投资建议

其他 2024年12月31日 09:55 108 币研究

2021-2024年，零食量贩渠道快速发展，市场规模迅速扩张。我们预计未来仍有较大增长空间，折扣业态持续迭代升级，参考海外市场，渗透率有望达到15%-20%。

2021-2022年，资本涌入加速了门店扩张，2023年市场整合加剧。零食属于高频低客单价消费品类，需求相对稳定。零食量贩渠道通过去除中间环节，终端价格优势明显。

2021年底，零食量贩门店约0.25万家；2022年底超过1万家；2023年底约2.5万家；预计2024年底将达到3.5-4万家，对应市场零售额近1400亿元（按门店平均年化销售额400万元/年估算）。

2023-2024年，市场整合加速，头部企业门店数量突破万家。万辰集团整合了多个行业头部品牌；零食很忙与赵一鸣合并；三只松鼠投资爱零食，加速整合区域性品牌。头部企业凭借资本、规模采购、物流效率和先发优势占据领先地位。

我们认为，中期零食量贩店仍有持续扩容空间。社区折扣业态持续迭代，预计线下社区折扣业态将从零食垂直品类扩展到复合品类。目前市场上存在多种业态模式，例如综合折扣商超、传统商超转型、软折扣和硬折扣结合等。零食量贩店也在向折扣超市业态拓展。

投资建议：建议关注已在零食量贩和社区折扣超市布局的三只松鼠、万辰集团，以及拥有供应链和品牌优势的全渠道布局公司，例如盐津铺子、卫龙、甘源、劲仔、洽洽食品等。我们上调盐津铺子的目标价至67元，对应2025年约23倍市盈率，上行空间8.1%。

风险提示：行业竞争加剧，门店盈利恶化；加盟店管理不善；食品安全问题。

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