明阳电气：新能源赛道龙头，跑赢行业评级

其他 2024年12月31日 09:50 73 币研究

明阳电气（301291）作为风光储变压器及开关设备龙头企业，我们给予其“跑赢行业”评级，目标价为52.90元。这一评级基于2025年20.0x市盈率的可比公司估值法。

我们看好明阳电气持续增长的原因如下：

新能源及新基建红利：公司80%的收入来自新能源领域，持续中标大型发电集团项目，市场份额领先。在新基建方面，数据中心及配网投资的增长将进一步推动公司新产品订单的增长。预计2025年全球新能源变压器市场空间将超过600亿元。
海风市场先发优势：国内海风项目招标量增长迅速，预计明年将迎来装机高峰，带动变压器订单增长。公司在海风变压器领域技术领先，产品线完善，并与龙头整机厂商深度绑定，有望在国产替代趋势中受益，高毛利订单将贡献业绩弹性。
海外市场拓展：公司积极推进自主品牌“扬帆出海”，产品已应用于全球40多个国家，海外业务有望成为新的增长极。
长期景气度：全球电网投资持续提速，发电装机和用电量双增，长期景气度有望延续。

与市场观点不同的是，我们认为明阳电气核心竞争力（产品性能、客户渠道）使其能够克服中短期终端装机下降的影响，并通过加码布局海风及海外市场获得业绩弹性。

盈利预测方面，我们预计公司2024/2025年每股收益分别为2.10元/2.64元，复合年增长率为26%。当前股价对应2024/2025年市盈率分别为19.6x/15.5x。

风险提示：原材料价格波动；新能源装机不及预期；国际贸易政策变化。