步长制药：在集采风暴下的转型挣扎

其他 2024年12月31日 07:51 119 币研究

传统中药龙头企业步长制药近年来积极拓展疫苗和高端化药领域，试图摆脱对中成药的依赖，然而却面临着来自集采、市场竞争和自身经营问题的多重挑战。

疫苗业务：高投入低回报？

步长制药于2019年开始布局疫苗业务，虽然成功上市了流感疫苗等产品，但2024年集采带来的价格暴跌使其疫苗业务前景蒙上阴影。流感疫苗销售额大幅下降，水痘减毒疫苗市场竞争激烈，投入产出比难以保证。虽然水痘减毒活疫苗的注册申请已获受理，但能否在短期内回本存在极大不确定性，这与研发投入高达2693.65万元形成鲜明对比。疫苗行业的激烈竞争和价格战使得步长制药的疫苗战略面临严峻考验，需要更精准的市场策略和更强大的成本控制能力。

高端化药：集采风险与研发投入

在高端仿制药领域，步长制药五年来累计获批27个新品，并在多个亚类市场取得突破。然而，其高端仿制药同样面临集采降价的风险。磷酸西格列汀片参与第十批国采，最终未能成功中标，研发投入1851万元面临巨大损失风险。低价中标或未中标都将对步长制药造成重大经济冲击。这反映出步长制药在研发和市场预测方面需要进一步完善战略，更准确地评估市场风险，避免研发投入的巨大损失。

中成药业务：持续下滑的销售额

步长制药的核心产品脑心通胶囊等中成药也受到集采的冲击，销售额持续下滑。2023年，脑心通胶囊销售量同比减少1600万盒，四款独家品种的总体销售收入从2018年的91.43亿元下滑至74.28亿元。即使进入2024年，形势也没有好转，这直接影响了步长制药的整体业绩表现。中成药业务的下滑暴露了步长制药对市场变化的反应迟缓，以及产品结构单一的问题。

财务状况与经营风险

2024年前三季度，步长制药营业收入同比下降14.71%，净利润大幅下滑66.18%。除了产品销售下滑，步长制药还面临着高额销售费用和“关联交易”质疑等问题。巨额的销售费用投入和向关联方公司采购酒水引发了投资者对其财务管理和公司治理的担忧。步长制药需要改进其财务管理体系，提高透明度，增强投资者信心，才能在未来的市场竞争中立于不败之地。

未来展望：转型升级的挑战与机遇

步长制药面临着转型升级的巨大挑战，集采政策的持续影响，市场竞争的加剧，以及自身经营中存在的问题，都对其未来的发展带来巨大的不确定性。然而，其在中成药领域积累的经验和品牌优势，以及在疫苗和高端化药领域进行的积极探索，仍然为其未来发展提供了机会。步长制药能否成功转型，关键在于其能否在市场变化中及时调整战略，提高研发创新能力，优化成本控制，并改善公司治理，重建投资者信心。