幣圈VC集體啞火？歐美卻在瘋狂搶投！背後真相細思極恐！

区块链 2025年03月15日 20:56 4 author

前言：一級市場的表達欲缺失

最近Twi更新有些慢，實在是因為提不起興致。作為一個不接廣告的博主，寫東西全靠內心驅動，可這幾個月的市場實在讓人興奮不起來。二級市場的低迷固然是一個原因，但更讓人感覺無力的，是一級市場的狀態。

東西方 VC 的一級視角差異

亞洲 VC 的保守姿態

過去幾周和亞洲的同行們聊了聊，發現大家不約而同地選擇了“暫停”或者說“保守”的投資策略。我們上次出手還是在一月份，其他幾家也差不多，兩三個月甚至更久才投一個項目的情況比比皆是。要說對市場的感覺，“無聊”這兩個字大概是最貼切的形容詞，或者說暫時的“共識”。

歐美 VC 的積極佈局

這種無聊感，其實跟二級市場不完全相關。我記得Luna崩盤後，雖然二級市場一片哀嚎，但一級市場上，擴容項目、ZK、創新的DeFi、GameFi、AI等概念，還是能讓人們興奮起來。但進入2024年後，這種興奮感慢慢消失了。二級市場對任何敘事都持續不了幾天，自然會影響到一級市場的情緒。但更令人擔憂的是——我們是否已經摘完了“低垂的果實”，進入了一個需要長時間調整、摸索、轉型，並且伴隨劇烈陣痛的空窗期？關於這個問題，我稍後再展開，因為西方VC的現狀，跟東方有些不同。

事情是這樣的，我們去年Pre-seed輪投了一個DeFi項目，最近在融Seed輪。原本我預計，在一二級市場都不景氣的情況下，能融滿就很不錯了。結果沒想到超募了幾百萬美元，好幾家歐美VC搶着投。這讓我非常吃驚，項目本身確實不錯，但還沒到S級的程度。為什麼亞洲“啞火”的同時，歐美還在不斷“開炮”，他們敢於在這個估值下Pull the Trigger的原因是什麼？

對差異原因的猜想

我們內部討論了一下，做了一些不太嚴謹的猜想：

歐美VC成立的時間點跟亞洲不太一樣，所以退出週期不同，導致投資決策也不同。
亞洲VC多少有點“小鎮做題家”的氣質，總想着跑贏同行，或者至少跑贏BTC（但現在這個市場形勢，估計沒幾家能做到）。歐美同行在理想主義和長期主義上的氣息更濃，或者說，只要他們能跟LP在邏輯上解釋清楚為什麼在這個估值下投這個項目，對收益率的執着反而不那麼重要。
純粹是Deploy Fund的需求，投完這一期好趕緊募資下一期，主要靠收管理費。

具體原因不明，目前只能猜測。所以接下來幾周，我約了一些歐美VC的合夥人和研究員聊聊，除了交流對市場的看法，也想當面請教一下這個問題。收集完信息後，再來Twi上更新。

對加密貨幣未來發展方向的思考

接下來想說說“低垂的果實”這件事，也想借此機會跟大家討論，加密貨幣未來的路在何方。

與 AllianceDAO Podcast 的共鳴

首先，無論我個人，還是ABCDE，對於加密貨幣長期看好的信念從未動搖過，這甚至可以算是一種“信仰”，否則也不會全職從事這個行業。但中短期來看，我們的確處在一個十字路口，一個我不確定是否與2019年DeFi Summer出現之前類似的十字路口，因此想跟大家交流一下。

起因是最近在聽AlliaceDAO的Podcast，裡面說的三個觀點讓我產生了不少共鳴：

Qiao說他目前的感覺跟19年時候類似，不知道下一步加密貨幣會出現什麼，直到2020年DeFi Summer的出現，讓他眼前一亮，找到了方向。
他們認為加密貨幣這麼多年只找到一個PMF（Product-Market Fit），那就是金融，更具體一點就是交易（DEX、CEX、Perp）、借貸、穩定幣、Mint（資產發行，e.g. Pumpfun）。
他們給了不少AI x Crypto的Startup建議，如果項目裡面的加密貨幣元素過於牽強，那不如直接去掉加密貨幣，直接做純AI。結果30%的項目真的去掉了加密貨幣，變成了純Web2的項目。

關於第一點，19年我雖然已經入圈，但只是在炒幣，說實話不確定當時的VC有沒有現在這種“無聊”的感覺。但印象中，至少還有IEO大行其道，EOS在探索方向，Starkware提出了ZK概念，20年DeFi Summer的很多項目，也應該是18-19年成立+投出來的，那理論上一級市場的體感，應該比現在要好。換句話說，那時候大家對於“大的要來了”這件事的相信程度，應該會比現在高一些？

是否已觸達低垂果實的邊界？

關於第二點，是對第一點的一個呼應，也是我中短期最大的Concern，即——是否我們走到了一個低垂果實大致摘完的，與19年不同的十字路口。

如果加密貨幣在Utility上最大的PMF就是金融的話，那麼DeFi Summer+後續幾年持續迭代的微創新，今天基本上已經走到了一個邊界。

而Utility的反面，同樣也是加密貨幣所擅長的——即敘事方向，Meme無疑是最好的代表，http://Pump.FUN 在2024年把這個方向也推到了一個邊界。

再就是過去數年，當Utility和敘事都不確定該幹什麼的時候，我們圈子至少還能卷Infra。從ETH到EOS到Solana，再到後面的Aptos、Sui……我在想，Solana今年有了Firedancer，Monad和MegaETH大概率也會主網上線，我們在區塊鏈Infra擴容這事兒上，是否也已經觸達了邊界？

區塊鏈的模塊化：Web2 與 Web3 的融合？

關於第三點，一個十字路口，三條路都已觸達邊界，那麼是否只剩最後一條路，即“區塊鏈的模塊化”，也就是上述的第三個觀點相關，我在YC的Podcast裡也聽到了類似的Insight。

這裡說的模塊化，不是Celestia那種模塊化，而是把區塊鏈技術整體，抽象成一個模塊，作為一個功能插入到一個Start-Up，與AI類似。

我們現在看到的絕大多數加密貨幣項目，都是完全基於加密貨幣而生，或者說為了加密貨幣而加密貨幣，並非要解決現實世界裡一個問題。說的好聽叫Crypto Native，不好聽就是根本不出圈，圈內自嗨。

Web2 AI創投圈估計也會有類似的問題，很多項目看上去是“為了AI而AI”，而不是要解決一個具體現實的問題。

未來一級市場會不會產生某種Web2與Web3的融合，或者說相遇。一個項目，一定是要為了解決現實世界裡某個問題而存在，在解決問題的過程中，需要用到加密貨幣的部分就加入加密貨幣元素，需要用到AI就加入AI的元素，但初心和目的與加密貨幣與AI都完全不相關。正如美團外賣用到了5G，平台軟件，大數據，AI任務分配……但它本質上是一個解決吃飯問題而生的項目。